<汇港通讯> 人民银行下调10月贷款市场报价利率(LPR)25个基点。渣打中国宏观策略部主管刘洁表示,今次的措施略超市场预期,1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)利率均下调25个基点。虽然仍处于人行行长潘功胜早些时候声明的範围内,即在9月底公开市场利率下调20个基点后,LPR 将立即下调「20-25个基点」,但考虑到许多人预计1年期 LPR 将下调,这一速度略快于共识仅增长20个基点,5年增长25个基点(考虑到抵押贷款增长压力比传统贷款更大)。历史上,1年期 LPR 降幅超过7日公开市场操作利率(OMO)的情况比5年期 LPR 少很多。这只是1年期 LPR 降幅超过 OMO 利率的第二次——上一次是在2021年第四季。但自2022年以来，5年期 LPR 利率降幅超过公开市场利率,5年期 LPR 与7日回购之间的差距从2021年第四季的245个基点缩小至目前的210个基点。刘洁指,今次1年期 LPR 下调25个基点是史上最大的降幅,即使在新冠疫情爆发之初也只有20个基点,也是最大的一次性降幅。自2024年以来,随着房贷负增长,5年 LPR 降幅明显加快。今天的举动与该行的观点相呼应,即在美国联储局转变和自身经济政策大转变之后,人行将更加果断地减息,政治局罕见地发表了央行「强力降息」的声明在9月份的政治局声明中——这是有史以来第一次对央行利率提出如此精确的指导方针。渣打认为,人行在2024年第四季有更大的宽鬆空间-人行行长潘功胜已经讨论了年底前再次下调存款準备金率(RRR)25-50个基点(渣打认为可以与加强政府债券发行的时间安排,以确保发行顺利)。虽然该行目前的预测仍保守,第四季仅减息10个基点,但渣打认为加快减息的风险上升——预计在可预见的时间内,,联邦基金利率每减息25个基点,央行将下调公开市场利率10个基点,这并非没有道理。明年中之前再下调30-40个基点至1.0%。刘洁指出,今次降 LPR 对利率的直接市场影响可能有限,现金债券仍在等待未来2-3周内公布的实际供应细节,而银行间流动性状况正受到股市表现的影响。渣打预计10年期中国国债息今年末基本维持在2.1%不变,然后到2025年第一季进一步降至2.0%,到2025年底进一步降至1.8%。不交收利率掉期 (NDIRS)近期整体上几乎没有下行空间,7日回购定盘价(儘管降息,上个月平均为1.95%)可能在短期内保持高于整个 NDIRS 曲线。在人民币方面,人行更积极的立场提振了股市情绪,进而提振了人民币。渣打预计,在美国大选之前,美元兑人民币汇率可能会维持在7.05-7.15的区间内。由于美元兑离岸人民币多头已经成为最受欢迎的「特朗普交易」之一,且部位已经建立,该行认为,如果特朗普获胜,美元兑离岸人民币汇率只会升至7.25-30。如果贺锦丽获胜,考虑到 A 股的定位、积极的季节性以及可能更强的风险情绪,人民币短期内可能跑赢其他货币— — 在该行看来,美元兑离岸人民币在正常化之前超调至6.85-6.90并非不可能。 (BC)#渣打 #LPR
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